期货股票杠杆
太平洋证券股份有限公司周豫,刘哲涵近期对京新药业进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，成品药院外市场持续发力》，本报告对京新药业给出买入评级，当前股价为11.65元。
京新药业(002020)
事件：
公司发布2024年半年度报告，2024H1年公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%，归母净利润为4.02亿元，同比增长27.28%，扣非归母净利润为3.34亿元，同比增长15.19%。
点评：
Q2收入增速稳健，利润超预期，扣非净利润符合预期。单季度来看2024Q2收入为10.89亿元，同比增长11.59%，归母净利润为2.31亿元，同比增长40.18%，扣非归母净利润为1.77亿元，同比增长15.98%，我们判断利润快速增长的主要原因为：1)成品药院外销售持续提升；2)政府补助。
销售改革成效显著，成品药院外销售快速增长。分板块来看，上半年成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%。成品药院外销售快速增长，上半年成品药内贸院外市场营收同比增长超过80%。
毛利率提升，盈利能力改善。公司2024H1年毛利率51.57%(+1.06pct)，净利率为18.88%(+2.44pct)我们判断公司盈利能力提升主要受销售费用降低影响；2024H1销售费用率为17.85%(-2.72pct)；研发费用率为9.16%(+0.32pct)；管理费用率为5.94%(+1.47pct)，财务费用率为-1.71%(+0.02pct)。
持续完善研发布局，开启仿创结合新时代。公司首款创新药地达西尼胶囊于2024年3月25日正式实现商业发货，截至2024H1已开发医院200余家。公司在精神神经和心脑血管领域持续进行创新药研发管线布局，目前JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取得临床批件，临床I期顺利推进。随着公司创新品种逐步兑现，有望持续为公司业绩贡献增量。
盈利预测及投资建议
我们预测公司2024/2025/2026年收入为44.60/49.12/53.53亿元，同比增长11.54%/10.12%/8.99%。归母净利润为6.98/7.88/9.20亿元，同比增长12.71%/12.89%/16.83%。对应当前PE为13/12/10X。考虑公司院内集采影响出清，院外市场提升空间大，创新药持续贡献增量，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险；药品研发及上市不及预期；环保风险；产品销售不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.37亿，根据现价换算的预测PE为15.58。
最新盈利预测明细如下：
